廣州發展研究報告：區域綜合能源龍頭，低估值穩增長高分紅.pdf

廣州發展研究報告：區域綜合能源龍頭，低估值穩增長高分紅。廣州市屬能源企業，低估值高分紅穩增長。公司是廣州市政府旗下綜 合能源企業，業務覆蓋電力、新能源、能源物流、天然氣等多個板塊， 截至 2023 年 12 月末，公司火電控股裝機 5.30GW（煤電 3.14GW、 氣電 2.16GW）、新能源裝機 4.01GW。2023 年公司實現歸母凈利潤 16.38 億元（同比+21.0%），各板塊盈利均有提升。1999 年以來，公 司連續 25 年穩定分紅，平均分紅率 47.1%，2023 年分紅率 53.5%。

容量電價落地+煤電盈利修復，氣電、新能源裝機投產提升利潤。煤電： 伴隨煤價回落，2023 年公司煤電業務盈利大幅好轉，測算 2023 年歸 母凈利潤 4.47 億元，度電凈利潤達 0.037 元/千瓦時，2024 年煤價回 落、容量電價實施、輔助服務政策出臺，有望彌補電價下滑影響。氣電： 珠江 LNG 電廠二期于 23 年底投產，氣電裝機提升至 2.16GW，旺隆 氣電項目已獲核準并開工（0.92GW）。新能源：2023 年新能源發電量 同比+39%，公司規劃十四五末新能源裝機達 8GW。

廣州燃氣購銷唯一主體，天然氣全產業鏈覆蓋。公司拓展海外長協氣 源，2023 年天然氣銷量同比增長 44%，其中 LNG 銷量同比增長 165%。 公司獲得大鵬、珠海金灣接收站代加工權益和深圳迭福接收站使用權 利，2023 年廣州 LNG 應急調峰氣源站項目正式投入運營，廣州高壓 管線四期工程持續推進。下游居民用氣價格有望順價，城燃盈利修復。 公司完成天然氣全產業鏈覆蓋，盈利穩定和競爭力進一步增強。