康師傅控股研究報告：高分紅消費龍頭，長期穩增長.pdf
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- 時間：2024/02/18
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康師傅控股研究報告：高分紅消費龍頭，長期穩增長。2017 年回歸增長，方便面行業長期仍有空間。2014-2016 年方便面行 業連續下滑，主因外賣興起及主力消費群體增長放緩。隨著外賣補貼 消退及方便面升級和創新不斷擴寬消費群體，2017 年至今行業回歸增 長。對比看日本方便面行業 1975 年步入成熟期，過去四十余年量價仍 保持增長趨勢，我們認為國內方便面行業未來仍能長期維持低速增長。
軟飲品類分化，健康飲品接力增長。2014-2016 年軟飲行業收入增速 放緩，主因宏觀經濟放緩需求承壓疊加消費者偏好改變。隨著無糖飲 品的興起，部分細分品類快速增長。對比來看日本軟飲行業過去 60 余 年持續增長，品類多元化和無糖化是支撐其長期增長的主因，國內當 前也呈現類似的趨勢，我們預計國內軟飲行業同樣有望長期維持增長。
高分紅消費品龍頭，長期有望穩健增長。2021 年公司方便面、茶飲和 碳酸飲料市占率分別為 48.0%、43.4%和 33.1%，均排名市場第一， 龍頭地位穩固。消費品需求變化緩慢，憑借強渠道能力我們認為公司 能夠長期跟隨行業實現穩健增長。公司經營現金流凈額/凈利潤長期維 持在 2 左右，收現能力強，同時資本支出高峰已過，2006 年至今累計 現金分紅 404 億元，期間累計實現凈利潤 507 億元，累計分紅率達 80%。綜合考慮分紅能力及過往記錄，我們認為公司高分紅有望維持。
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