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石油行業專題報告：全球原油供需維持緊平衡，預計油價繼續高位震蕩。2023 年價格復盤：根據 EIA 數據，2023 年全球原油需求量 10107 萬桶/天， 同比增加 192 萬桶/天，全球原油供給量 10173 萬桶/天，同比增加 175 萬 桶/天。因供需增幅基本匹配，2023 年年底油價較年初基本持平。雖然如此， 受到非市場化因素的沖擊：OPEC+聯合減產、巴以沖突導致的紅海危機，2023 年年內油價震蕩幅度較大。

需求端：金融機構預測 2024 年全球經濟增速放緩，需求增量仍然主要來自 于發展中國家。世界銀行預估 2023 年全球 GDP 增速 2.6%，同時預測 2024 年下降 0.2 個百分點至 2.4%。鑒于對經濟增速放緩的擔憂，EIA 預測 2024 年全球原油需求同比增長 139 萬桶/天，增幅較 2023 年下降 54 萬桶/天， 同時需求增量依然來自中國、印度等發展中國家。2023 年中國新增 79 萬桶 /天，占比 41.2%，是全球原油消費量增長的主要推動力。中國原油需求增 長主要得益于汽柴油消費量增長，全年汽油/柴油表觀消費量 14910/20365 萬噸，同比+12.3%/+10.2%。進入 2024 年，由于國內新煉廠投產放緩，以 及汽柴油消費基數較高、新能源車滲透率提高等因素，按 EIA 預測，2024 年中國原油消費量增速將放緩至 32 萬桶/天。除中國外，EIA 預測印度、美 國 2024 年需求增量為 28/27 萬桶/天。

供給端：全球原油產量增加主要來自美國。在油價維持高位的基礎上，美 國 2023 年原油產量增速為 158 萬桶/天，占當年全球新增供給的 90.4%。受 開采成本上升等因素影響，EIA 預測 2024 年美國原油產量增速下滑至 39 萬 桶/天，與 2023 年增速相比減少 120 萬桶/天。OPEC+：OPEC+執行減產政策 以維持油價，2023 年 4 月 OPEC+會議宣布將產量配額下調超 160 萬桶/天， 11 月宣布 2024 年一季度額外減產 220 萬桶/天，包括沙特 100 萬桶/天，俄 羅斯 30 萬桶/天，以及其他成員國 90 萬桶/天，2024 年沙特繼續帶領 OPEC+ 執行減產，預計相比 2023 年減少 22.5 萬桶/天。我們預測 2024 年全球原 油供給增加 104 萬桶/天，供-需缺口 31 萬桶/天，依舊維持緊平衡。鑒于 OPEC 等機構對 2024 年全球原油需求增速回落的預期較為一致，但是美國原 油產量增速回落的幅度及 OPEC 減產力度存在較大的不確定性，預計 2024 年油價在 75-95 美元/桶維持震蕩走勢，油價中樞較 2023 年變動幅度不大。