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廣匯能源研究報告：氣煤油綜合能源龍頭，高分紅兼成長標的。煤炭產能高速擴張，助力公司業績成長。公司煤炭資源儲量豐富，未來隨著馬 朗礦區和東部礦區煤炭產能投產，預計 23-25 年煤炭銷量將達到 3689/5500/8500 萬噸。公司是疆煤外運的核心標的，淖紅鐵路擴大公司煤炭產品銷售半徑，為公 司煤炭疆外銷售提供便利，受益于自營鐵路和儲配基地降低煤炭運輸成本，公司 煤炭在甘肅、四川具備較強的價格優勢，保障公司新增煤炭產能順利銷售。安檢 趨嚴疊加經濟復蘇，我們預計未來幾年煤炭行業仍將維持供需緊平衡，煤炭價格 高景氣度有望延續，產銷量的高速增長為公司帶來較強的盈利彈性。

LNG 氣價修復有望帶動利潤修復，齋桑油氣田打開新的業績增長點。今年以來 隨著天然氣供應鏈的擾動因素逐漸消散，疊加全球經濟增速放緩，天然氣價格沖 高回落，但天然氣供給及配套設施短期內難有增量，且需求保持穩定增長，短期 內天然氣供給偏緊的趨勢仍將延續，價格中樞有望上移。公司在 2019 年長協鎖 定低價氣源，自產 LNG 原料自給具備成本優勢，將充分受益于價格上漲所帶來 的業績彈性。啟東 LNG 接收站持續擴建，周轉能力將由 2017 年的 60 萬噸/年提 升至 2025 年的 1000 萬噸/年，保障公司碼頭代接卸服務貢獻穩定的接卸費收入。 此外，齋桑油氣田已進入試開采狀態，未來可望建成 300 萬噸/年以上的油田。 在油價維持 70 美元/桶、公司完全成本 40 美元/桶的情況下，該項目的毛利潤中 樞約為 46 億元，有望為公司帶來新的業績增長點。

重視股東回報，高分紅回饋股東。公司公告 2022-2024 年以現金方式累計向普通 股股東分配的利潤不少于最近三年實現的年均可供普通股股東分配利潤的 90%， 且每年實際分配現金紅利不低于 0.70 元/股。以 2023 年 11 月 28 日收盤價 7.32 元 /股計算，公司最低分紅率達 9.56%。