中國巨石研究報告：智能制造成其助，逆勢擴產展宏圖.pdf

上傳者：M*****
時間：2023/11/15
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中國巨石研究報告：智能制造成其助，逆勢擴產展宏圖。公司深耕玻纖行業多年，已成長為當之為愧的行業龍頭。目前公司玻纖總產能近 260 萬噸/年，電子布總產能近 10 億米/年，規模均為全球第一，且均具備成本優勢。在玻纖階段性產能過剩的背景下，公司仍選擇逆勢擴張提升市場份額，未來兩年預計年均新增產能為 30 萬噸，進一步鞏固和保持其全球第一的地位。

粗紗供給增速放緩，下游需求韌性仍存。我們預測 2024、2025 年粗紗有效在產產能為 658.9、690.4 萬噸，同比增長 11.13%、4.78%，未來行業產能增速有所放緩。目前玻纖粗紗價格已進入歷史底部位置，接近甚至低于部分企業成本線，低盈利水平壓力下小產能或在這一輪底部周期出清，行業格局將得到改善。下游需求來看，風電增長確定性大，汽車輕量化為大勢所趨，基建建材仍受政策支撐，光伏邊框領域潛在玻纖市場超百萬噸。

電子布供給明確偏緊，需求邊際改善能夠推動行業景氣回升。電子布低價持續時間長，行業虧損嚴重，未來兩年電子布行業幾乎無任何新增產能，供給格局明顯改善，目前價格已底部小幅回升。下游需求方面，短期面臨消費電子終端需求不足的問題，但隨著 5G、物聯網、云端存儲逐漸普及，汽車智能化的發展，PCB的長期需求增長趨勢不改。在供給偏緊格局下，需求的邊際改善將很大程度上提升行業景氣度。

產品高端化、產能智能化，低成本全球化發展。近年來公司高端產品占比不斷提升，2012 年公司高端產品占比僅為 40%，通過研發創新產品不斷迭代升級，產品結構更加優化，2022 年公司高端產品占比已達到 85%以上。同時公司始終致力于成本管理，生產成本在行業中處于優勢地位。2019 年公司智能制造基地投產后，公司的人均生產效率得到切實提高。此外，公司采取“以內供內、以外供外”的跨國經營模式，海外產能布局行業領先，綠色低碳助力其全球化發展。