上美股份（2145.HK）研究報(bào)告：多品牌國貨美妝集團(tuán)，梯隊(duì)清晰看點(diǎn)充足.pdf

上美股份（2145.HK）研究報(bào)告：多品牌國貨美妝集團(tuán)，梯隊(duì)清晰看點(diǎn)充足。上美股份是國內(nèi)領(lǐng)先的多品牌美妝公司。上美股份成立于 2002 年，先后打造了韓 束、一葉子、紅色小象等多個(gè)大眾知名護(hù)膚品牌，品類涵蓋護(hù)膚、母嬰護(hù)理和洗護(hù) 等高景氣賽道。 公司實(shí)控人為呂義雄先生，直接+間接合計(jì)持有公司超 70%股份。

核心優(yōu)勢 1：多品牌矩陣成型，新品牌構(gòu)建多重增長曲線。公司九大品牌覆蓋護(hù) 膚、母嬰、洗護(hù)三大細(xì)分領(lǐng)域，價(jià)格涵蓋從大眾到高端價(jià)格帶。護(hù)膚：公司通過 5 大差異化品牌完成護(hù)膚品從大眾到高端價(jià)格帶的覆蓋，滿足不同消費(fèi)者消費(fèi)需求。 主品牌韓束主打抗衰功效，產(chǎn)品持續(xù)升級，近期抖音渠道亮眼，大單品紅蠻腰產(chǎn)品 系列持續(xù)亮眼，新品白蠻腰、防曬看點(diǎn)多；一葉子品牌煥新升級，主打純凈美妝， 轉(zhuǎn)型升級后表現(xiàn)可期； Bio-G 高肌能、安敏優(yōu)切入敏感肌賽道；山田耕作定位高端 抗衰，即將推出。母嬰護(hù)理：紅色小象為大眾母嬰護(hù)理品牌，連續(xù)多年位居母嬰品 類第二，90 分系列為核心產(chǎn)品，品牌形象深入人心；除紅色小象外，公司推出中高 端的 asnami 和一頁，其中“醫(yī)研共創(chuàng)”母嬰護(hù)理品牌 Newpage 一頁品牌近期表現(xiàn) 亮眼，全年表現(xiàn)可期。洗護(hù)：行業(yè)層面頭發(fā)護(hù)理賽道增速平穩(wěn)，高端產(chǎn)品占比提 升，公司順應(yīng)行業(yè)趨勢推出定位中高端的頭皮洗護(hù)品牌極方。

核心優(yōu)勢 2：重視研發(fā)和供應(yīng)鏈，打造三大核心成分。公司具有中日雙研發(fā)布局， 供應(yīng)鏈體系高效完備。公司從事研發(fā)有 18 年歷史，在上海環(huán)球港和日本 Port Island 設(shè)置雙研發(fā)中心，并在上海和日本配置完備的供應(yīng)鏈。重視研發(fā)投入，打造三大基 礎(chǔ)研究成果。截至 2022H1 公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)超 200 人，由黃虎、胡新城、付子華、山 田耕作等 7 位行業(yè)大咖領(lǐng)軍，平均經(jīng)驗(yàn)超 30 年。公司有 TIRACLE 雙菌發(fā)酵、 AGSE 活性葡萄籽提取物和青蒿素 AN+三項(xiàng)基礎(chǔ)研究成果，應(yīng)用于上百款產(chǎn)品中。

核心優(yōu)勢 3：自我更新迭代能力強(qiáng)，適應(yīng)多變市場環(huán)境。渠道迭代：線上占比持續(xù) 提升，抓住抖音渠道實(shí)現(xiàn)快速增長。韓束品牌在抖音護(hù)膚領(lǐng)域持續(xù)亮眼，自 2022 年 10 月起多月進(jìn)入抖音美容護(hù)膚類目品牌榜前十， 2023 年 5 月預(yù)估 GMV 超 2.5 億 元。營銷迭代：順應(yīng)營銷發(fā)展趨勢，布局抖音和小紅書渠道。公司早期借助衛(wèi)視/平 面廣告崛起，后順應(yīng)營銷發(fā)展趨勢，從大屏轉(zhuǎn)向社媒渠道，取得優(yōu)秀效果。