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雅克科技（002409）研究報告：前驅體核心供應商，新材料布局驅動多維增長。廣泛布局電子材料，客戶資源優質。公司自 2016 年以來，通過一系列外延 并購進軍半導體材料，當前電子材料布局半導體前驅體、電子特氣、面板光 刻膠、硅微粉和 LDS 等。通過收購韓國前驅體廠商 UP Chemical、LG 光刻膠 事業部、Cotem 成為 SK 海力士、LG 顯示的核心供應商，此外雅克也已進入 合肥長鑫、長江存儲、京東方等國內龍頭客戶，海內外客戶資源優質，為后 續營收業績放量打下堅實基礎。

制程結構精進、存儲 3D 堆疊趨勢推動前驅體需求快速增長。根據 TECHCET 統計數據，2021年全球總體 ALD/CVD 前驅體市場同比增長 21％達到 13.9億 美元，預計在 2022 年增長 12％至近 15.6 億美元，主要得益于 7nm 以下先 進邏輯產能提升、3D NAND 更多的層數堆疊以及 DRAM 制造發展到 EUV 光 刻，共同推動前驅體市場規模快速增長。此外，高算力芯片帶動HBM需求， SK 海力士作為 HBM 領軍企業，2022 年 6 月宣布開始量產 HBM3，預計于 2022Q3 向英偉達 H100 系統供應 HBM3，UP Chemical 作為 SK 海力士前驅體 核心供應商，有望充分受益。

面板產業東移+升級，國產材料新機遇。全球 LCD 產業持續向中國大陸轉 移，根據 DSCC，中國大陸的 LCD 產能占比由 2018 年的 41%提升至 2020 年 的 55%。根據勢銀統計分析，目前我國企業在 LCD 用光刻膠領域 2020 年綜 合市占率僅 14%。面板持續降價背景下，LCD 面板廠材料國產化訴求強烈， LCD 材料有望加速實現國產化。此外，OLED 面板成本有持續下降空間，滲 透率有望持續提升。雅克科技作為 LG 顯示、京東方、華星光電等 OLED 面板 廠核心供應商，將受益 OLED 滲透β，業務成長空間大。

電子特氣應用廣泛，EMC 封裝核心材料硅微粉需求穩增。電子特種氣體是 集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等電子產業加工制造過程中不可 或缺的關鍵材料，市場空間大。2019 年全球集成電路封裝中 97%采用 EMC 作為外殼材料，而其中 70%-90%為硅微粉。雅克在電子特氣、硅微粉等領 域逐步實現國產替代，營收有望穩步增長。