2022年全球大類資產表現回顧與2023年展望：美元見頂，A 股和美債迎來多配機會.pdf

2022年全球大類資產表現回顧與2023年展望：美元見頂，A 股和美債迎來多配機會。2022 年全球股市下跌主要源自分母端的流動性因素，全球主要央行開啟加息模式， 對前期貨幣寬松導致的高估值進行擠出。美聯儲為應對高通脹開啟了近 40 年來最 強的加息周期，歐央行在進入下半年后也不得不開啟加息，除中日外全球主要經濟 體債券收益率均有明顯上行，部分經濟體債務風險加大。美元指數創 20 年來新高， 年內累計上升超過 15%，全球主要非美貨幣兌美元今年均出現不同程度的貶值。宏 觀邏輯超越基本面因素，成為影響今年大宗商品市場價格變化的主導因素。地緣沖 突很大程度上改變了全球的能源，農產品和有色金屬的供需平衡表。能源和有色金 屬價格波動較為劇烈，原油和鎳價格一度上演極端行情，農產品價格逆勢走強。

展望 2023 年，美股在下半年有望進入新一輪上行周期，歐洲權益資產有望跟漲。 A 股在全球權益資產中的多配性價比將凸顯。2023 年上半年 2 年期美債利率仍將 維持上行，但 10 年期美債利率將逐步回落，上半年美債長短端利率的倒掛程度或 將進一步加深，中長期來看當前美債已具備配置的價值。進入下半年后，美國經濟 復蘇和美聯儲降息預期有望開始醞釀，屆時美債長短端利率的倒掛將反轉。歐洲債 券市場在 2023 年一季度將面臨考驗，對全球債券市場或將造成短期情緒擾動，對 于歐債仍建議規避。外匯市場方面，美元的強勢在 2023 年上半年仍可維持，下半 年將從高位回落。商品市場方面，貴金屬和有色金屬價格在 2023 年下半年有望反彈，全年前低后高。黑色金屬價格全年前高后低，高點有望出現在二季度。原油市 場面臨供需雙弱，價格波動率將下降，價格中樞較今年將下移，全年預計呈現前低 后高的走勢?；A農產品供需平衡表將轉向寬松，價格將同比回落。國內地產銷售 2023 年有望弱復蘇，但房屋新開工和地產投資增速的改善仍需時間。美國本輪地 產景氣周期結束，房價 2023 年將回吐之前部分漲幅。