創維數字（000810）研究報告：機頂盒與寬帶接入趨勢向好，VR+車載前景可期.pdf

創維數字（000810）研究報告：機頂盒與寬帶接入趨勢向好，VR+車載前景可期。創維數字：深耕機頂盒領域二十余年，多元化業務發展迅速。公司成立之初的 主營業務為數字機頂盒，是行業老牌龍頭公司。上市后公司積極多元化拓展業 務領域，目前已經打造寬帶接入、VR/AR 和車載電子等多個新興業務，各個板 塊發展迅速。2022H1，公司實現營業收入 62.4 億元，同比增長 36.4%；實現 歸母利潤 4.9 億元，同比增長 72.9%。

機頂盒業務：份額全球領先，受益于高清/超高清趨勢+海外拓展。一方面，在 我國高清/超高清支持政策的持續推動下，近年來機頂盒設備更新升級需求不斷 提高。以中國移動為例，其智能機頂盒采購量已從 2018 年的 2000 萬臺增長到 2021-2022年的3570萬臺。公司是國內機頂盒以及寬帶接入設備行業龍頭公司， 運營商集采份額常年領先，有望充分享受行業β帶來的業績增長。另一方面公 司海外業務拓展順利，在歐洲與拉美等地市場份額不斷提升。2022H1 歐洲、拉 美、非洲等地相關需求拉動是公司業績高增長的主要原因之一。

寬帶業務：擁有運營商渠道基礎，國內集采份額提升，海外市場快速拓展。我 們認為，隨著全球寬帶網絡設備的不斷升級擴容，全球接入網市場有望迎來持 續增長。據 Omdia 數據，全球接入網 PON 設備 2020 年市場規模達到 82 億美 元，預計到 2027 年將達到 163 億美元。創維數字 2016 年開始布局接入網市場， 在機頂盒業務的協同（與寬帶業務具有較高的客戶重疊）以及公司的技術優勢 下，公司目前寬帶業務已經進入運營商集采第一梯隊。同時公司有望復用機頂 盒業務在海外積累的渠道優勢，實現業務的海外快速拓展。

VR 業務：產品持續迭代創新，B 端+C 端全面發力。由于目前遠程醫療以及數 字化教育需求不斷提升，VR 設備在醫療以及教育等 B 端服務需求前景廣闊。創 維數字在醫療、教育等 B 端 VR 領域長期深耕，產品矩陣齊全，已經實現了與 下游客戶的合作緊密，未來有望以先發優勢享受 B 端需求爆發。同時公司近期 推出首款消費級 6DOF 短焦 VR 一體機 Pancakexr 創新型 C 端產品，性能行業 領先，有望帶領公司拓展 C 端市場。我們看好公司 VR 業務 B 端+C 端雙向布局， 未來發展可期。

車載顯示業務：業務協同促發展，定點多家品牌車廠。智能汽車出貨量上升疊 加智能座艙多屏化，車載屏幕正處于量價齊升的趨勢中。公司車載業務憑借在 專業顯示領域的技術協同，已經具備包括窄邊框、超薄、全粘合、一體黑、高 色域、高對比度、高亮度等多項技術優勢，在較短的時間內已經定點多個車廠。 2021 年，創維數字定點產品對品牌汽車廠的出貨銷售量已達到 30 萬臺，我們 看好未來這一塊業務的快速發展。