化妝品行業(yè)研究：增速與集中度雙軌提升，從美護延伸護理尋覓高ROE品種.pdf
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- 時間：2022/03/03
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化妝品行業(yè)研究：增速與集中度雙軌提升，從美護延伸護理尋覓高ROE品種。行業(yè) β投資確定性不變，優(yōu)質(zhì)品牌具備長期增長&ROE提升邏輯，α投資邏輯愈發(fā)凸顯。化妝品年度零售額 21 年同比增長/19-21 年復合增速分別為 14.0%/11.73%，維持雙位數(shù)增速，行業(yè)增速遠優(yōu)于市場直觀感受。在需求堅挺、基數(shù)問題消除、大促虹吸效應的背景下，有望在 6 月及以前看到化妝品社零同比增速較 21 年下半年明顯好轉(zhuǎn)；備案端或造成短期增速邊際減弱，但影響相對較小且有望于 Q3 減弱。當前在政策、需求、資本三者推動下，優(yōu)質(zhì)品牌逐步積累品牌力，市占率/ROE 提升，盈利水平有望確定性增長，具投資價值。參考海外經(jīng)驗，龍頭企業(yè)如歐萊雅、雅詩蘭黛均經(jīng)歷了 ROE 長期提升的過程，主要源于盈利能力的提升和低息環(huán)境下收并購帶來的杠桿提升，而這些均表現(xiàn)為品牌力的兌現(xiàn)。
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